Lai novērtētu kapitāla ieguldījumu
projektus, var izmantot vairākas vērtēšanas metodes. Tās ir :
v Grāmatvedības peļņas normas metode (ARR);
v Atmaksāšanas perioda metode;
v Diskontētās naudas plūsmas tehnoloģijā:
Ø Diskontēto neto ienākumu metode (NPV);
Ø Iekšējās ienākumu normas metode (IRR).
Tomēr vienīgi tās metodes, kas pamatojas uz diskontētās naudas plūsmas
tehnoloģiju, kapitāla ieguldījumu projektu vērtēšanā izmanto lēmumu pieņemšanai
svarīgo izmaksu aprēķināšanas principus.
Lai novērtētu paredzamos kapitāla ieguldījumus, var izmantot ikvienu no
minētajām metodēm vai arī tās visas vienlaikus. Bet var veidoties tādas
situācijas, kad atšķirīgas metodes dod dažādus pretrunīgus rezultātus.
Ja ir vairāki alternatīvi kapitāla ieguldījumu projekti, tad ar dažādām
vērtēšanas metodēm iegūtie rezultāti varētu rādīt katra projekta priekšrocības.
v Grāmatvedības peļņas normas metode (ARR);
Kapitāla ieguldījumu projektu var novērtē, salīdzinot gaidāmo grāmatvedības
peļņas normu ar iepriekšnoteikto vēlamo līmeni. Ekonomikas literatūrā var
sastapt vairākas dažādas angļu termina accounting rate of return (ARR)
definīcijas. Biežāk sastopamā ir šāda:
Grāmatvedības peļņas norma (ARR) = Gada vidējā peļņa x 100%
Ieguldījuma vidējā vērtība, kur
Gada vidējā peļņa (avarage profit) – no
kapitāla ieguldījumu projekta realizācijas grāmatvedības gaidāmās peļņas
kopsummas dalījums ar šī projekta paredzamo darbības laiku (gados). Peļņu
aprēķinu kā ieņēmumu un izmaksu (ieskaitot amortizācijas summas) starpību;
Ieguldījuma vidējā vērtība (avarage
investment) – pamatlīdzekļiem ½ no summas, ko iegūst, saskaitot pamatlīdzekļu
iegādes izmaksas ar iespējamiem pārdošanas ieņēmumiem, ko varētu iegūt no
ekspluatācijas perioda beigās; apgrozāmiem līdzekļiem: gada vidējā apgrozāmo
līdzekļu vērtība, kas caurmērā ik gadu nepieciešama paredzētajā projekta
darbības laikā.
Izmantojot grāmatvedības peļņas normas metodi
kapitāla ieguldījumu projektu vērtēšanā, tiek apsvērta peļņas summa un
rentabilitāte. Lēmumu pieņemšanai svarīgo izmaksu noteikšanas principi netiek piemēroti[D1].
Grāmatvedības peļņas normas metodi var
izmantot arī tam, lai savstarpēji salīdzinātu divus vai vairākus alternatīvus
kapitāla ieguldījumu projektus un, pamatojoties uz iegūto novērtējumu,
izvēlētos labāko no tiem. Šādā gadījumā par labāko tiek atzīts projekts, kurā
ir augstākā grāmatvedības peļņas norma, ar noteikumu, ka projekta realizācijas
rezultātā gaidāmā grāmatvedības peļņas norma ir augstāka par uzņēmumā
iepriekšnoteikto vēlamo normatīvo līmeni.
v Atmaksāšanas perioda metode;
Kapitāla ieguldījumu projektu vērtēšanā
izmantojot kapitāla (naudas vai citu maksāšanas līdzekļu) izdevumu atmaksāšanās
perioda metodi, nosaka laika ilgumu gados līdz tam brīdim, kad no projekta
realizācijas gūto naudas ieņēmumu kopsumma būs pilnībā segusi sākotnējos naudas
izdevumus. Šādi noteikto atmaksāšanās periodu salīdzina ar iepriekšnoteikto
vēlamo atmaksāšanas periodu, kura ilumu kapitāla ieguldījumu projekts nedrīkst
pārsniegt, vai citu alternatīvo projektu atmaksāšanās periodiem, dodot
priekšroku projektam ar īsāko atmaksāšanas periodu. Atmaksāšanās periodu bieži
vien izmanto kā pirmo atlases kritēriju[D2].
v Diskontētās naudas plūsmas tehnoloģijā:
Kapitāla ieguldījumu projektu vērtēšanā
izmantojot grāmatvedības peļņas normas metodi, tiek ignorēta naudas vērtības
atkarība no laika faktora, kā arī ieguldījumu projekta izvēles izmaksas.
Izmantojot šim nolūkam atmaksāšanās perioda metodi, tiek apsvērts laika ilgums
līdz tam brīdim, kad tiks segti sākotnējie naudas izdevumi, bet ignorēta peļņa,
ko varētu iegūt projekta darbības laikā. Diskontētā naudas plūsma (aprite) ir
matemātisko aprēķinu metode, ko var lietot kapitāla ieguldījumu projektu
vērtēšanai. Lietojot šo metodi, tiek ņemta vērā gan naudas vērtības atkarība no
laika faktora, gan arī projekta kopējā rentabilitāte un peļņa. Tādēļ pēc
diskontētās naudas plūsmas metodes iegūtie kapitāla ieguldījumu projektu
vērtēšanas rezultāti ir precīzāki par vērtēšanas rezultātiem, kas iegūti,
izmantojot grāmatvedības peļņas normas metodi vai ieguldījumu atmaksāšanās
perioda metodi. Diskontētās naudas plūsmas vērtēšanas metodei ir divas galvenās
iezīmes:
a)
tiek vērtēta ar kapitāla ieguldījumu
projekta realizāciju saistītā naudas aprite un lēmuma pieņemšanai svarīgās
izmaksas, nevis grāmatvedības peļņa.
b)
Laika faktors tiek ņemts vērā tādā veidā,
ka tiek veikta nākamo naudas ieņēmumu un izdevumu diskontēšana (pašreizējās
vērtības noteikšana).
Diskontēšanas rezultātā kļūst redzams, ka
lielāka vērtība ir tam Ls 1, kurš naudas apritē nonāk ātrāk. Ir divas kapitāla
iguldījumu vērtēšanas metodes, kas pamatojas uz diskontētās naudas plūsmas
metodi.
Ø Diskontēto neto ienākumu metode (NPV);
Diskontētie neto ienākumi ir tāds
rādītājs, ko aprēķina, diskontējot visus no kapitāla ieguldījumu projekta
realizācijas gaidāmos naudas ieņēmumus un izdevumus līdz to pašreizējai
vērtībai. Diskontēšanā izmanto pēc izvēles pieņemto (mērķa) ieņēmumu vai
izdevumu salīdzināšanas normatīvu ( piemēram, kapitāla izmaksu normu). Šīs
metodes ietvaros tiek savstarpēji salīdzināti visi diskontētie ar konkrēto
projektu saistītie naudas ieņēmumi un izdevumi. Diskontētie neto ienākumi ir
diskontēto naudas ieņēmumu un izdevumu starpība.
Ja diskontētie neto ienākumi ir pozitīvs
skaitlis, tas nozīmē, ka naudas ieņēmumi no kapitāla ieguldījuma dos peļņu,
pārsniedzot kapitāla ieguldījumu izvēles izmaksas un tādēļ projekts būtu pieņemams. Ja diskontētie
neto ienākumi ir negatīvs skaitlis, tas nozīmē, ka naudas ieņēmumi no kapitāla
ieguldījuma būs mazāki par kapitāla iguldījumu izvēles izmaksām un tādēļ
projekts nebūtu pieņemams. Ja diskontētie neto ienākumi ir nulle, tas nozīme,
ka naudas ieņēmumi līdzinās ieguldījumu izvēles izmaksām un tādēļ projekta
realizācijas rezultātā nebūs ne peļņas, ne zaudējumu.
Diskontētās naudas plūsmas vērtēšanas
metodē izmantotie pieņēmumi par laika faktoru:
a)
kapitāla iguldījumu projekta realizācijas
sākumposmā radušies naudas izdevumi tiek uzskatīti par 0.gada izdevumiem.
Pašreizējā momentā, t.i., 0.gadā izdotā (vai saņemtā) Ls 1 pašreizējā
(diskontētā) vērtība ir 1/(1+r)0=1Ls
b)
ieņēmumi, maksājumi un ietaupījumi, kas
radušies visā gadā, tiek uzskatīti kā radušies gada beigās. Piemēram, visā
1.gada laikā saņemtie naudas ieņēmumi Ls 10 tiek uzskatīti par saņemtiem 1.gada
beigās
c)
naudas izdevumi vai ieņēmumi, kas
samaksāti vai saņemti gada sākumā, tiek uzskatīti kā radušies iepriekšējā gada
beigās. Tādēļ maksājums Ls 5, kas izdarīts 2.gada sākumā, tiek uzskatīts par
radušos 1.gada beigās.
Ø Iekšējās ienākumu normas metode (IRR).
Lietojot kapitāla iguldījumu projekta
vērtēšanā diskontēto neto ienākumu metodi, no projekta realizācijas gaidāmie
naudas ieņēmumi un izdevumi tiek diskontēti līdz to pašreizējai vērtībai ar
aptvaļīgi pieņemta ienākumu vai izdevumu salīdzināšanas normatīva palīdzību un
tiek aprēķināta starpība starp naudas ieņēmumu un izdevumu diskontēto vērtību –
diskontētie neto ienākumi. Pretēji tam, lietojot kapitāla ieguldījumu projekta
vētēšanā iekšējās ienākumu normas mtodi, tiek mēģināts noteikt to ienākumu
normu, ar kuru diskontēto neto ienākumu vērtība ir 0. Ja tādējādi noteiktā
ienākumu norma pārsniedz pieņemto ienākumu normatīvu, tad projekts būtu
jāakceptē.
Bez datoru thenikas un attiecīgu aprēķinu
programmu palīdzības iekšējo inākumu normu var noteikt aptuveni, lietojot
paņēmienu, kuru sauc apr interpolācijas metodi. Interpolācijas metodes ietvaros
aprēķina divas atšķirīgas diskontēto neto inākumu vērtības, cik iespējams tuvu
0, par diskonta procentu izmantojot veselos skaitļos izteiktas dažādas kapitāla izmaksu normas. Vēlams, lai viena
diskontēto neto ienākumu vērtība būtu pozitīvs, bet otra – negatīvs skaitlis.
Lai varētu aprēķināt nepiecišamās
diskontēto neto ienākumu vērtības, iespējams jāveic vairāki atkārtoti
piemērotas kapitāla izmaksu normas atlases mēģinājumi (t.i., lai aprēķinos
pieņemtā kapitāla izmaksu norma būtu pēc iespējas tuvāka faktiskajai iekšējai
ienākumu normai).
Ja nosakām vienu kapitāla izmaksu normu,
pie kuras diskontētais neto ienākums izteikts ar nelielu pozitīvu skaitli, un
otru kapitāla izmaksu normu, pie kuras diskontētie neto ienākumi = 0. Šim
nolūkam koordinātu sistēmā atzīmē abus minētos punktus un savieno ar taisni.
Tajā punktā, kur šī taisne krustosies ar koordinātu sistēmas horizontālo asi
(kapitāla izmaksu norma), būs tas procentskaitlis, kas aptuveni atbilst
iekšējai ienākumu normai. Jo tuvāk 0 būs
abi diskontētot neto ienākumu raksturojošie skaitļi, jo tuvāks faktiskajai
iekšējai ienākumu normai būs no grafika nolasītais procentskaitlis[D3].
Ja abas diskontēto neto ienākumu vērtības
(“+” un “-“) attēlo punkti P1 un P2, tad iekšējās ienākumu normas aptuveno %
attēlo punkts A, bet ja abas diskontēto neto ienākumu vērtības (“+” un “-“)
attēlo punkti Q1 un Q2, tad iekšējās ienākumu normas aptuveno % attēlo punkts
B. Attēlā redzams, ka, jo tuvāk 0 ir abi diskontēto vērtību raksturojošie
skaitļi, jo tuvāks faktiskajai iekšējai ienākumu normai ir no grafika
nolasītais procentskaitlis.
Iekšējo ienākumu normu var aprēķināt,
izmantojot formulu
IRR= (A+[NPVA x (B-A)])/(NPVA-NPVB),
kur A un B – izmantotās diskonta likmes
(kapitāla izmaksu normas);
NPVA un NPVB – attiecīgās diskontēto
neto ienākumu vērtības.
Šīs formulas izmantošanai, nav
nepieciešams, lai diskontēto neto ienākumu vērtības vienmēr būtu izteiktas
viena ar pozitīvu un otra ar negatīvu skaitli. Var lietot jebkuras divas
diskonta likmes. Taču rezultāti nebūs tik precīzi.
|
Metode
|
Trūkumi
|
Priekšrocības
|
|
Grāmatvedības peļņas normas vērtēšanas
metode ARR
|
Tiek analizēta grāmatvedības peļņa,
nevis naudas aprite
Tiek ignorēta naudas vērtības atkarība
no laika faktora
Netiek ņemti vērā citi kapitāla
ieguldījumu projektu raksturojošie kritēriji
|
|
|
Kapitāla ieguldījumu atmaksāšanas
perioda vērtēšanas metode
|
Nav ņemta vērā projekta kopējā peļņas
summa.
|
Tiek analizēta naudas aprite (ņemot
vērā izvēles izmaksas), nevis grāmatvedības peļņa
Tā ir vienkārša
Lai arī vienkāršoti, tomēr tiek ņemta
vērā naudas vērtības atkarība no laika faktora, jo priekšroka tiek dota
projektam ar īsāko atmaksāšanās periodu
|
[D1]Uzņēmumā, kur pieņemtā vēlamā grāmatvedības peļņas
norma gadā ir 20%, tiek vērtēts šāds kapitāla ieguldījumu projekts:
Pamatlīdzekļu
iegādes izmaksas 100000
Paredzamais
derīgās lietošanas laiks 4
gadi
Paredzamā
peļņa pirms nolietojuma izslēgšanas 25000;
45000; 40000; 30000.
Pamatlīdzekļu
iespējamā realizācijas vērtība to ekspluatācijas perioda beigās būs 20000,
amortizējamā vērtība 80000, ikgadējā nolietojuma summa 20000.
Vidējā
peļņa 100000-20000=80000
Peļņas
kopsumma 25000+45000+40000+30000-8000=60000
Gada
vidējā peļņa 60000/4=15000
Ieguldījumu
vidējā vērtība
½
no (100000+20000)=60000
ARR=15000/60000
x 100%=25% lielāks nekā gaidamā
Bet
pa gadiem norma savadākā (25-20)/(100+80)/2=5.6; (45-20)/(60+80)/2=35.7;
(40-20)/(60+40)/2=40;
(30-20)/(40+20)/2=33.3;
[D3]grafiks
Nav komentāru:
Ierakstīt komentāru